在安徽省内的酒企中，口子窖的营收范畴也不足古井贡酒的四分之一。

文/逐日财报 杜康

“徽酒四朵金花”中，一经的榜眼口子窖自2021年被迎驾贡酒得手追逐，与其差距越拉越大。字据近期公布的三季报，古井贡酒前三季度以190.7亿元的销售额名轮番一，迎驾贡酒前三季度营收55.1亿元位列第二，口子窖营收为43.62亿元，同比着落1.89%。

不仅如斯，口子窖的净利润亦然出现了着落，前三季度净利润13.11亿元，同比减少了2.81%。

从单季度数据来看，口子窖第三季度的贸易收入为11.95亿元，同比大幅着落了22.04%；包摄于母公司鼓吹的净利润降至3.62亿元，同比骤降27.72%，显着反应出公司在短期内承受了较大的功绩压力。此外，公司的现款流气象亦退却乐不雅，策划行为产生的现款流量净额缩减至3.58亿元，同比裁减了13.96%，进一步增多了公司的资金流动性压力。

面对这么的窘境，不由得让东说念主想要知说念口子窖到底“资历”了什么？毕竟，它一经亦然洋河、古井贡等酒企争相学习的典范。

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年度办法又要完不可了

前年口子窖营收59.62亿元，同比增长16.1%；达成包摄净利润17.21亿元，同比增长11.04%，未完成2023年功绩办法——“合座功绩增长办法不低于18%”。

本年，口子窖的营收办法依旧是同比增长18%，即达到70.35亿元的总营收。当今来看，其仅完成了年度办法的62%，除非在第四季度达成近27亿元的营收，否则的话梗概率是完不可。

上文提到，第三季度口子窖的营收显着在加快下滑。值得一提的是，口子窖三季度的大幅下滑还低于不少机构预期。本年三季度，不少上市白酒公司出现功绩下滑，一定进程上是因为需求裁减，竞争加重所致，但是和竞争敌手比拟，口子窖显得愈加弱势。

《逐日财报》了解到，为了保证销售办法的达成，口子窖2023年度董事会责任敷陈曾提议要聚焦“三个升级”的阶段办法。即市集升级：达成销量翻番；结构升级：将兼系列打形成策略大单品，中高端家具占比大幅普及；品牌升级：引颈兼香品类作念大作念强，成为“中国兼香高端白酒第一品牌”。但从当今的功绩来看，并未取得预期的成果。

比如，在家具结构升级方面，口子窖禁受推出“口子窖兼香518”的大单品策略，但是甩手2024年11月15日，该家具在某电商平台旗舰店的销量仅为两位数，赫然未能承担起“次高端超等单品”的策略变装。此外，公司固然领有广阔家具线，但中枢家具大量是多年前推出的，这导致其消耗群体相对趋于固化，这也规则了市集的进一步拓展。

字据财报浮现，从家具层次来看，2024年前三个季度口子窖的高级白酒、中档白酒、低档白酒的销售收入隔离同比变化为-3%、-27%、+44%独揽。其中，仅有低档白酒呈现增长态势，但低档酒仅占总销售收入的2%独揽，并未支撑口子窖收入下滑的缺陷。可见，口子窖的高端策略并未见灵验奏效。

从区域分类来看，本年前三季度口子窖安徽省内以及省外的销售收入隔离同比下滑2%、8%独揽，均呈现下滑的态势。

咱们注重到，由于销售不力，口子窖的存货还在呈现双位数增长。前三季度，口子窖的存货为56.5亿元独揽，对比前年年底的50.6亿元独揽，同比增长11%。

面对功绩讲明会上投资者针对“当今口子窖在省外的拓荒与迎驾和古井贡的差距越拉越大，关于天下化，公司本年有什么打算？”的问题，口子窖的表态是，将贯串市集发展实质，在随便普及省内市集的同期，针对省外市集也进行了明确的布局，以长三角、大湾区为重心，其他市集为补充。当先完善长三角、大湾区经销商布局，重心启动省外具有一定基础的点市集，推动省外市集大招商。加强省外重心市集的基础培育，促进各类经销商良性发展。但从现存的三季报功绩来说，任重说念远。口子窖岁首制定的三年发展办法中提议的销量翻番和“百亿口子”的宏伟蓝图，当今来看，与这一办法显着是又远了一步。

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一经的“徽酒一哥”

在安徽的白酒疆土中，口子窖曾以其寥落的兼香型和深厚的文化底蕴，被誉为“徽酒一哥”。

口子窖的历史不错记忆到春秋战国期间，濉水与溪河交织形成的口子镇，因其先天不足的地舆环境和丰富的酿酒资源，冉冉形成了寥落的酿酒工艺和格调。1949年，东说念主民政府整合了多个私东说念主酿酒作坊，建造了“国营濉溪东说念主民酒厂”，这就是口子窖的前身。

在口子窖的发展进程中，有几个膺惩的里程碑。1998年，口子窖推出了兼香型白酒，草创了中国白酒的“兼香”新阵势。2002年，口子窖成为中国首个赢得“国度地舆象征保护家具”的兼香型白酒，其主导家具也崇拜由浓香酒转为兼香酒。尔后，口子窖凭借其寥落的口感和精确的市集定位，在白酒市集上速即崛起。

何况，在白酒行业的黄金十年里（2002—2012）洋河，古井齐曾向口子窖学习过。

随后，其固然被古井贡卓越，但差距也并不是很大。2017年，口子窖净利范畴与古井贡酒收支不到0.4亿元，营收范畴和净利范畴也齐高于迎驾贡酒。

关联词，从2018年驱动到2021年，口子窖的营收范畴虽高于迎驾贡酒，但与古井贡酒的营收差距扩大至了82.41亿元。2022年，口子窖的营收范畴被迎驾贡酒反超，两家公司的营收差距为3.7亿元。同庚，口子窖与古井贡酒的营收范畴差距扩大至115.78亿元。

到了2023年，口子窖与迎驾贡酒的营收差距扩大至7.58亿元，与古井贡酒的营收差距扩大至142.92亿元。

不错说，只是几年的时候，口子窖不仅丢掉了徽酒“老二”的位置，还在掉队的路上越走越远。当今，A股共有20家白酒上市公司。同花顺浮现，2023年口子窖营收、净利润名次隔离为11位和10位。而2017年口子窖营收、净利润名次隔离为8位和6位。

在这么的处境下，口子窖要是再不主动进行“变革”，那么掉队成“徽酒四朵金花”中的临了一朵，也不是莫得可能。

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为什么会出现这么的场面？

这背后的原因纷纷复杂，高端化受阻、天下化拓展忙碌以及“大商模式”的冉冉式微齐是不可苛刻的身分。关联词，一位曾是口子窖诚实消耗者的不雅点引东说念主深念念，他对《逐日财报》暗示：“口子窖寥落化后，固然莳植了一批以徐进为首的亿级富豪，但公司的市集阐扬却枉全心机，这很猛进程上与经管层的念念路和才能滞后关系。”

从数据上看，这一不雅点并非说念听途看。字据东方金钱网的数据，甩手2024年三季度末，口子窖的大鼓吹徐进和刘安省隔离抓有公司19.41%和10.61%的股份。值得注重的是，刘安省抓有的股份中，有价值6347.35万元的股份被质押，约2882.39万股。

此外，黄绍刚、范博、朱成寅等看成徐进与刘安省的一致行动东说念主，也存在股权质押的情况。固然大鼓吹减抓质押在股市中并不生僻，但实控东说念主的这些动作无疑会对投资者的信心产生一定影响，尤其是当质押数目较大时，可能激发公司股权结构的变化、经管层的涟漪以及股价的波动。

值得一提的是，口子窖的实质规则东说念主之一刘安省在2024年第三季度减抓了股份。公告浮现，刘安省因个东说念主原因，在2024年9月4日至9月5日通过大批来往的面孔向一致行动东说念主徐进转让了650万股。若以口子窖第三季度最低股价33.88元/股估量，刘安省这次减抓套现款额跨越2亿元。而据其他行业媒体此前报说念，刘安省在2018年至2020年技能已累计套现约5.28亿元。

此外，口子窖的高管薪酬也激发了市集的柔和。副总司理兼董事会文告徐钦祥2023年的薪酬接近190万元，仅次于公司董事长徐进的364.4万元。这一年薪远超白酒行业董秘的平均薪酬水平，在白酒上市公司董秘薪酬榜中名次靠前。关联词，从2019年到2022年，徐钦祥的薪酬抓续增长的同期，公司的功绩却呈现下滑趋势。这种薪酬增长与功绩下滑的昭着对比，无疑加重了外界对口子窖经管层才能的质疑。

不出丑出，口子窖在濒临功绩增长窘境的同期，经管层抓股质押、减抓以及高薪薪酬等问题也激发了市集的粗糙柔和。这些问题不仅可能对公司处置结构和投资者信心产生影响，还可能进一步加重公司的功绩下滑趋势。

因此，口子窖需要久了反念念并养息策略，以嘱托日益强烈的市集竞争和控制变化的市集需求。同期，经管层也应将眼神放永远，摒弃短视步履，真的以公司的永远发展为重。惟有这么，口子窖才能再行找回市集的招供，达成可抓续的发展。