（原标题：对话鹏华基金陈龙：景气周期拐点已至，2025年有望成为国防军工行业大年）

21世纪经济报谈记者李域  实习生陈建良  深圳报谈

国防和戎行当代化是中国式当代化的进犯构成部分，同期国防和戎行纠正仍将持续深化，新政实施与纠正守旧着军工行业中始终健康持续性发展。

10月以来，二级市集上军工板块逾额收益彰着。数据骄矜，10月8日至10月27日，国防军工指数(申万)高潮 9.48%，而同期沪深300 指数下落 1.53%。11月8日，国防军工板块领涨，全天净买入国防军工行业逾97亿元，金额居31个申万一级行业第三。

值得蔼然的是，2024年前三季度，军工行业功绩全体承压，航空、航天、信息化、大地兵装增速相较2023年前三季度均有不同进度的彰着回落，上市公司的功绩也出现了一定进度的分化。

跟着三季报得益所有出炉，军工板块将若何演绎？国产军工能否崛起？哪些细分板块迎来机遇期？

近日，21世纪经济报谈记者与鹏华基金量化及养殖品投资部副总司理陈龙就中国军工行业的发展近况、将来机遇和投资策略伸开了深入对话，“军工行业将来发展后劲浩大，但行业考虑门槛较高，需要感性和始终的视角。”陈龙示意，军工行业的投资逻辑转向了基本面和景气度驱动，现在正处在进犯滚动期，建议投资者蔼然具备正经增长后劲且景气度进取的细分边界。 

军工行业的投资逻辑转向基本面和景气度驱动

21世纪：在助力军工行业发展方面，公募基金若何凭借自己投研和家具上风施展作用呢？

陈龙：在资金端，军工行业由于其异常性，具有较高的考虑门槛，涉密信息较多，这使得好多投资者望而生畏。为了眩惑更多投资者参与，咱们需要加大行业常识普及力度，通过多种渠谈与投资者进行高频互动，共享军工行业的基础常识和投资逻辑。举例，像今天这么的交流步履，即是向投资者普及军工常识的有用口头。投资者不仅要了解行业的基本情况，还需深入掌捏投资框架。 

频年来，军工行业的投资逻辑发生了显贵变化，从畴昔的地缘事件驱动渐渐转向基本面和景气度驱动。投资者必须明晰意志到这一溜变，身手更好地把捏行业投资契机，在股价波动中落幕正经收益。 

在上市公司端，畴昔军工企业因涉密原因，信息流露不够充分，这在很猛进度上依赖于企业的惩处结构。咱们发现，惩处结构精采、积极与二级市集投资者疏浚的公司，其股价表现相对踏实，估值也更具上风；反之，部分公司与投资者疏浚不畅，甚而与投资者酿成交往敌手关系，导致机构投资者对其蔼然度较低。 

因此，咱们积极通过推动大会、现场交流等口头，进取市公司提议建议，荧惑他们在法律规定允许的范围内，加强对外信息流露，设立有用的引发和拘谨机制。频年来，宽绰军工企业扩充股权引发指标，这对栽培企业透明度、开释功绩增长后劲起到了积极作用。 

国防军工板块迎来景气周期拐点 

21世纪：本年上半年，国防军工板块全体营收和净利润出现下滑，行业功绩承受一定压力。现时，军工板块投资处于何种阶段呢？

陈龙：本年军工行业财务功绩濒临较大压力，三季报数据骄矜情况较二季报更为严峻。本体上，行业功绩下滑趋势自 20 年下半年就已开动涌现，23 年下半年加快下滑，进入负增长区间。 

这一步地与行业景气周期密切干系，军工行业的发展主要由订单驱动，订单的变化凯旋影响着企业的坐褥、请托以及收入利润情况。回来畴昔，20 - 21年是行业订单和景气度的上行周期，21年订单呈现爆发式增长，但从22年起，订单增速开动回落，导致板块估值持续回调，这在军工板块指数走势上表现得终点彰着。

现在，尽管财务数据表现欠安，但咱们仍是看到一些积极信号，如“十四五”第二轮订单的徐徐落地，这将推动行业景气度回升。咱们展望，最快在年报或四季报中，行业财务数据有望落幕回转，景气度回升趋势至少将延续至来岁全年。因此，现时时点关于军工板块投资而言，可能正处于清晨前的晦暗，是一个值得蔼然和布局的进犯时机。 

21世纪：从行业和周期角度开赴，军工板块中哪些子板块在将来市聚积更具投资后劲呢？ 

陈龙：从投资视角来看，咱们将军工行业分辨为两个主要所在。一是传统景气所在，包括构兵机、发动机以及部分政策导弹型号等边界。在2020 - 2021年的行情中，这些子板块展现出较高的景气度，干系企业功绩和股价均资格了快速增长。尽管现时受行业周期影响有所回落，但跟着行业景气度的再次回升，这些企业有望迎来估值设立和盈利改善的契机，具有一定的正经增长性格，合适风险偏好相对较低的投资者。其中，下流主机厂在产业链订价机制等方面可能具有更大上风，值得要点蔼然。

二是新兴所在，这是跟着当代干戈形态演变而崛起的边界。举例，无东谈主化智能化装备、智能弹药、低轨卫星互联网以及水下作战装备等。这些边界在我国尚处于发展初期，将来具有浩大的盈利和股价弹性。以低轨卫星互联网为例，本年我国已落幕从无到有的冲突，开动批量辐照卫星并组网。在近期的军工行情中，这些新兴所在受到资金的狠恶追捧，反应出市集对其将来发展后劲的高度招供。关于追求较高投资答复且好像承受一定股价波动风险的投资者来说，这些新兴子板块中的龙头企业可能是可以的聘用。

21世纪：关于下一阶段及中始终的军工板块投资，若何看待其投资契机和风险呢？

陈龙：咱们对军工板块将来投资出息持乐不雅立场，尤其看好从四季度到来岁的市集表现，甚而以为2025年将成为军工行业的又一个大年，其发展态势有望与 2020年至2021年技能相忘形。 

从投资契机来看，主要有两大驱上路分。其一，“十四五”中期退换后，新一轮订单拐点已现脉络，宽绰积极信号标明订单正在延续落地，迥殊是航空边界的一些主力型号订单取得了紧要进展。固然上市公司不可凯旋流露订单信息，但通过关联交往额度退换等盘曲口头，向市集传递了积极信号。10月中旬以来，军工板块走出寂然行情，恰是对这一景气周期拐点的有劲答复。跟着订单的持续落地，行业景气度将不停攀升，企业功绩也将徐徐改善，这一窘境回转经过将为投资者带来丰厚答复。从投资角度看，四季度仍是好像捕捉到这一拐点信号，而财务数据上的体现可能要到来岁，投资者需要提前布局。 

其二，2025 年是“十四五”蓄意的收官之年，亦然“十五五”蓄意的草拟之年。回来2020年，军工板块的第一波行情恰是基于“十四五”蓄意的预期。同理，“十五五”蓄意的定稿将为行业将来3 - 5年的发展指明所在，明确其成长性，这将对当期股价产生积极影响。老本市集具有前瞻性，展望股价或将在本年四季度提前启动，以反应来岁的行业发展预期。 

在风险方面，跟着三季报的流露，功绩风险已渐渐开释，将来主要风险将来自市集系统性波动。军工板块与小市值作风关联度较高，市集作风的变化可能导致军工板块出现波动，但唯有行业景气度持续进取，这种波动并不影响始终投资价值，投资者可保持信心，刚烈持有。 

匡助投资者在复杂多变的市集环境落幕正经投资 

21世纪：军工板块近两年走势跌宕升沉，投资者情感容易受到影响。算作基金司理，若何率领投资者，作念好投资追随呢？

陈龙：军工行业的复杂性和高波动性如实对投资者提议了较高条目，也对基金司理的投资者追随职责提议了挑战。

最初，咱们要密切追踪中短期市集动态和行业基本面变化，实时向投资者传递信息，匡助他们意会股价波动背后的驱上路分。举例，在本年板块出现大幅退换时，咱们实时向投资者评释原因，幸免他们因暴躁而作念出乖僻方案。固然提前精确领导风险难度较大，但咱们会死力作念到在市集低位时领导投资契机，增强投资者信心。

其次，要不停强化行业始终投资逻辑。军工行业的发展具有一定的周期性，当行业濒临反革新会时，投资者应从始终视角看待投资，幸免短期常常交往。咱们会向投资者贬抑发扬行业周期特色、将来可能的催化剂以及景气上行周期的持续时分，让他们意志到中始终持有好像共享行业发展红利，增强他们的投资定力。 

终末，要精确把捏市集情感波动，当令领导短期投资契机和风险。在市集情感亢奋时，提醒投资者提防落幕仓位，幸免盲目追高；关于新入场投资者，率领他们合理蓄意投资，幸免一次性插足过多资金。通过这些口头，匡助投资者在复杂多变的市集环境中保持感性，落幕正经投资。 

21世纪：军工装备具有五年一个周期的特色，投资逻辑也在不停变化。算作基本面投资群众，能否共享一下您的投资理念和框架？ 

陈龙：回来畴昔五年的军工行情，咱们久了体会到了行业的周期性和成长性的交汇。本体上，扫数行业皆具有周期属性，军工行业的五年周期尤为彰着，这主要由五年蓄意驱动。在投资经过中，咱们既要意志到行业的周期性，又要善于把捏周期内不同阶段的投资契机。

每个产业皆有其生命周期，在快速成始终进行投资往往好像获取丰厚答复。关于军工行业，咱们要深入分析不同周期阶段的特色，精确识别成长契机。举例，在行业景气度上行初期，积极布局干系企业，共享功绩增长带来的红利。同期，咱们也要看到周期的近似性和变化性。 

尽管军工行业每五年一个周期，但每一轮周期皆存在各异，不管是市集环境、资金结构照旧行业发展特色皆有所不同。咱们需要与时俱进，深入考虑这些变化，实时退换投资策略。比如，在蔼然传统上风边界的同期，敏锐捕捉新兴所在的投资契机，寻找新的龙头企业，不停优化投资组合，以顺应市集变化，落幕始终正经投资。