光伏产业向来是牛市少不了的科技板块，而进程周期触底，事迹崩塌导致的股价多年下行后，估值也一经系数回顾低位，现时在牛市中，是一个进取空间充足的弹性板块。

然而，总不能能用越烂越炒的魄力，来投资光伏板块。面前看，光伏板块事迹依然贫无立锥。

要是公司加大逝世而股价进取，那么背面恭候的即是束缚的增发以及减持。投资者应该把合手的是，光伏产业面前的基本面在发生什么样的变化，是不是具有足够的安全边缘。当今光伏是不是处于估值和盈利配置的双击起头之上。

一、盈利确乎好转

在几个月前的光伏探底揣度之后，光伏股又更新了两个季度的财报，从数据看，并不睬想，至少莫得看到周期诊疗的迹象。

最新一个季度的光伏股举座并未加剧逝世。而逝世幅度最大的几家龙头中，通威隆基运转结束逝世收窄，晶澳更是扭亏。但tcl中环和天合光能加大了逝世，一正一负，行业举座利润改善，但逝世幅度也莫得连接向下。不错看到，中报中，光伏拓荒股累计逝世50亿，三季报逝世81亿，单季度亏了31亿，并莫得出现彰着放大。

然而钟情到，整个光伏拓荒公司2024年中报中，策动现款流总额为-267亿，到了Q3却减少到-94亿，反馈行业一经出现正的现款流，Q3的ebitda是现实环比擢升的，不少公司的Q3事迹亦然重叠了大齐的减值，由此可见，Q3确乎有见底之势，这里即是光伏的季度逝世底的猜测，越来越大。

近几个月来，关系部门自上而下运转更动光伏行业，包括束缚推出的行业整顿、荧惑充组归并策略，致使还顺序了光伏组件招标报价不得低于0.68。而更挑升想的是，光伏行业的龙头公司们，中环、隆基、天合、通威等的CEO，在央视同台参谋，宣称要有序竞争，互助共赢。

种种行径，似乎在助推广业加速寻底。这也让这个Q3事迹看起来像回荡的概率更大。

重要是，行业产量确乎运转下落，鼓动供求的均衡，各个中枢零件的价钱跌势也趋缓。其实整个这个词三季度运转，产量弧线和价钱下落弧线也趋缓。何况要凝视到，这是在最低报价0.68死心之前就一经呈现的表象。

从这点看，大师的但愿是，组件最廉价锁住，而大师齐打分解球，计帐产能，直至产能与需求均衡为止，把库存糜费完，而全球光伏装机需求又运转强壮增长趋势，当然行业的增长旅途就一经配置。

二、提前预判逆境和周期喧阗

凝视到面前行业逝世最大的公司，是行业龙头隆基绿能，逝世额达到了65亿，全年逝世额可能会更高，这亦然光伏股比年来的逝世纪录。与2018年的光伏周期下行比拟蛮横得多，毕竟2018年莫得出现大范围的事迹逝世，全齐逝世额不高。

而本年的行业逝世，和2008年金融危境后，2021年光伏被国外制裁，价钱暴跌后导致的周期惨烈下行关系，而以前的光伏巨头尚德、英利等，齐在那场周期中被褪色。

这么的周期寻底，其根底原因当然是供过于求，2020年后，全球新动力发展闹热，光伏阛阓加速复苏，绿色动力的投资达到顶峰，光伏装机量也连接呼吁大进，配合处所政府招商引资，廉价补贴建产能的招引，中国光伏产能失控。

供求均衡，当然周期就会回转，无非是减少供给，同期恭候全球的光伏装机需求当然增长。从需求看，其实问题也不大，上半年中国光伏装机是30%增长，仅仅比拟旧年60%的增速减慢了，但照旧卓越快的，全球也基本处于高增长水平中。本年的全球光伏新装机，有望达到592GW。

但事实上，膨胀的速率照旧太强了，国内公司累计总产能到达1000GW以上。大部分的光伏企业齐历经周期，不是不知说念供过于求终末大师齐玩完的道理，那为什么膨胀的时候忍不住呢？

一个很容易被忽略的点是，在2018年的周期下行中，行业并未出现大的逝世，大师默许了光伏行业底部照旧成心润的，这个行业的周期只不外是赚少赚多的问题，因为不是养猪，也不是挖矿，居品是有技巧壁垒和技巧含量的，不像以前大赚大亏了，用不完的产能大不了放着。

恰是这种心态，才减少了夙昔行业十几年里学到的保守主见。比如夙昔靠逆周期快速成长的通威，看着行业产能满盈，仍然加码投资，企图复刻奏效，这才是产能故态复萌的重要。

不外从上头的行业来看，能看到，一线企业开工率一经降到了50%，这数字划算一下，大师齐是50%开工率，供给和全球需求一经处分均衡，这阐明了价钱不跌的趋势。

第一部分复苏的逻辑似乎一切齐很完整，但有少量是隐隐不清的，开工率的下落，到底是永恒性的照旧暂时性的。

大部分的企业面前选拔的成见是停产停工，但并莫得完全关闭产线，打分解球和最廉价死心的背后，其实并莫得对产能的完全处理。开工率不错低，但也随时调高高，一朝光伏需求起来，那么这些柔性产线便又回生，重新压制需求，至此，最廉价却也形成了最高限价。

这个构想，是不是有点矜重。

恰是跟房价相同，教导价原来用于四肢最低参考价，背面却形成了成交价天花板，本色其实齐是，看得见的手企图更动周期。却无形中更动了周期演变的速率，不是加速，而是拖延。

面前整个这个词光伏行业的参与者结构，一经走向网络，不错看到头部公司的出货计算加起来，基本就等同于全球需求。

夙昔行业网络度散播，清退小公司就能结束行业网络不同。当今就算把行业前十背面的整个光伏拓荒公司去掉，齐船到平时不烧香迟，何况背面的公司，大部分是上中游的细分零件商，在一体化的趋势下，原来能留给他们的空间也不大，是以这类大吃小关于行业产能优化船到平时不烧香迟。

按照夙昔的逻辑推演，行业周期出清的标识即是有1-2家巨头退场。

那好了，大师齐互助起来了，那谁来匡助行业网络呢，最乐不雅的成见固然是每个企业齐谨守斡旋原则，永恒减少50%的产能，然后份额保持原状，但每一家公司，连永恒削减产能齐作念不到，这个50%的削减少量不差，更是不现实了。何况要是按比例削减，关于那些膨胀产能不够的公司，反而不公说念，不按固定比例削减的话，每家公司削若干呢？这个着实是难以处分的争端。

是以说，在这种样貌下，企图限价，等需求起来，逐渐还原，跟房地产时间换空间如出一辙，短痛形成长痛结束。这种时势下，看上去完整的复苏逻辑，现实上操作上会有很大的难处。有一家企业通知透澈关停工场，并称按特定比例削减产能严格施行齐好，但面前莫得看到有企业果然这么作念。

何况跟着这么的预期到来，伴跟着这段时间的牛市，爱炒低位逆境股的风潮，光伏板块盯着不乐不雅的基本面大涨，也缩小了行业的投资性价比

三季度，猪周期是完全完成了周期反弹的盈利爆发的，但跟夙昔的每一轮猪周期比，齐很冷清，莫得股价的暴涨，也莫得骚动的投资。中枢照旧在于，猪肉股在盈利反弹的两年前就一经有资金提前布局，PB估值与10年前比拟，大约跟其他周期股（煤炭石油航运）比拟，均处于历史高位，是以股价不敢越雷池一步。

面前整个这个词光伏拓荒行业的PB估值，跟行业岑岭时算不算离谱。然而要是放到周期股投资范式，1倍PB来侦察，就很离谱，行业高PB的中枢是这个行业举座高答复，买卖现象好，但至少从这轮企业投产-减仓，空耗上千亿利润到产能又把它解除，又出现了夙昔那样接近百亿级别的逝世，就知说念，行业周期性莫得更动，资源股们齐是从1倍PB以下到当今长牛数倍不时几年的，换言之，过高的PB，也堵住了长牛的契机。除非下一个季度，就运转利润爆发，快速配置钞票欠债表，但这着实是不现实的。