（原标题：谁是「小英伟达」？｜氪金?硬科技）

到当今为止，扫数涉足东谈主工智能领域的公司，都随着技艺红利收成了高涨，但绝大多数停留在估值层面的高涨，唯有少量公司依然从AI波浪中盈利。

英伟达较着是这部分少数群体之一，它得胜均衡了东谈主工智能成本并创造了广大利润。但另一家芯片公司的近期发达也正引起阛阓驻防，被觉得是具有和英伟达同等细则性的AI时期卖铲东谈主——Marvell。

二级阛阓上，旧年5月以来，Marvell股价从40好意思元低点一都高涨至80好意思元左右，终端翻番。而更弥留的是，本年前两个季度的财务主见展现出了Marvell受益于AI的无边增长势头，同期异日指引不异强盛。

8月底公布的2025财年二季度财报表露，Marvell的数据中心业务营收8.81亿好意思元，同比增长高达92%，环比增长8%，该板块在第一季度更是录得同比1.87倍的高速增长。针对第三季度，公司预测数据中心营收仍将环比增长10%左右。

全体来看，诚然Marvell的其他几块传统业务处不才滑态势，但数据中心业务增长具有高细则性。需求侧，下流各公司仍在不休加注数据中心的投资，比如近期微软和贝莱德合创了300亿好意思元基金以投资建立数据中心。

数据中心投资力度莫得放缓迹象，将捏续鼓舞Marvell数据中心居品的需求，是阛阓信心的主要起原。

01.随着英伟达吃肉

Marvell增长的细则性和英伟达息息联系。

在生成式AI带动的广大芯片需求中，英伟达高性能GPU受到追捧，而GPU和光模块之间存在强绑定关系，因此光模块产业链的功绩走势和英伟达高度相似。

不仅仅作念上游光电芯片的Marvell，诸如国内主要作念光模块拼装的三大厂商也共享到了红利。

本体上说，Marvell的增长起原于，AI检修和推理所需的高性能狡计（HPC）需求，驱动数据中心架构捏续升级。而数据中心中各AI工作器之间的数据传输和，依赖光模块和DPU。

从光模块产业链挨次来看，上游包括光芯片制造商和光器件供应商，比如Marvell，中游挨次包括光模块制造商、光通讯芯片制造商以及光通讯诱骗供应商，慎重拼装完满光模块，并开发与之配套的驱动电路和限制系统，比如国内的天孚通讯、中际旭创和新易盛，下流则是各云狡计企业、电信运营商和互联网企业。

本年第一季度，阛阓连络机构Omdia曾默示，随着云狡计厂商成本支拨不休攀升，数通光模块阛阓连气儿四个季度增长，年化收入所占光模块阛阓的比例从2023年的46.1%大幅增长到2024年第一季度的53.7%。

通讯业巨匠项立刚向36氪默示，通讯系统基础的传输接口需要光模块，这是光模块阛阓褂讪的大前提，在此基础上，近期智算中心的建立又给光模块带来增量阛阓。

根据天风证券研报，光模块中终端光电调理作用的中枢部件是光电芯片，成本占比上，光芯片时常占光模块成本的40%至60%，电芯片占10%至30%之间。

从Marvell财报来看，诚然2025财年二季度全体营收12.7亿好意思元，同比仍下滑5%，上一季度总营收也同比下跌。

但更多有劲笔据让阛阓敬佩，Marvell在接下来的几个季度指引强盛，数据中心业务为理睬AI的升级周期作念好了准备，并大概弥补传统业务的下滑。

率先是需求侧的细则性，这在Marvell的订单中依然有所体现。在2025财年二季度，Marvell的800G PAM居品和400ZR数据中心互连居品订单量褂讪，而况公司将进步800G DSP的产量。

此外，Marvell将在2025财年下半年进步其1.6T PAM4 DSP的产量，新一代居品将鼓舞更快的增长轨迹。

此前的财报电话会上，英伟达CEO黄仁勋证据Blackwell芯片将在四季度开动量产，并在四季度开动发货。而有阛阓数据表露，每台基于英伟达Blackwell平台的诱骗不详需要竖立9个1.6T光模块。

其次利润率方面，根据Marvell顾问层对2025年三季度的指引，尽管公司预测调理后运营支拨将环比增长2%，但收入预测环比增长14%。

Marvell总裁兼首席实施官Matt Murphy在电话会议上默示，“云霄”业务的两位数增长足以对消企业和土产货数据中心的居品芯片销售额的下跌。

关于AI可能带来的收入，Marvell高管作念出了超越乐不雅和斗胆的预测。在4 月份的 AI Era 行径上，Marvell默示其 2023 财年的 AI 聚会销售额约为2亿好意思元，2024 财年的这一数字进步 5.5 亿好意思元。在现时2025财年，Marvell 预测其聚会和定制狡计业务的总销售额将进步 15 亿好意思元，并预测AI将在 2026 财年鼓舞销售额松懈 25 亿好意思元。

02.并购转型

执行上，DPU的流行不外是近几年的事情。

2019年，英伟达豪掷69亿好意思元收购了以色列DPU芯片制造商Mellanox。再行包装DPU看法后，英伟达在第二年推出了自家的DPU居品，这之后DPU看法一炮而红，数据芯片才开动真实赢得醉心。

其时英伟达CEO黄仁勋断言，DPU将成为异日狡计的三大支捏之一，异日数据中心标配是CPU+DPU+GPU，CPU用于通用狡计、GPU用于加快狡计、DPU进行数据处理。

在DPU流行之前，行业里顾问节点间流量问题的最浅薄口头，是增多网卡的处贤达商。Mellanox曾经布局网卡，但由于战术智商不及，错失了进一步发展的契机，最终被英伟达收购，而另一家早早布局网卡的企业Xilinx则在2022年被AMD收入囊中。

与此同期，作念存储起家的Marvell亦然通过一系列并购，才拿到AI时期的船票，以终端向通讯基础挨次和高性能狡计阛阓转型。

2016年Marvell更换顾问层，两年后Marvell便以60亿好意思元收购了Cavium，布局DPU业务。

随后2020年至2021年，Marvell再次进行了两次收购，隔离是Inphi和Innovium，前者带来了DSP和光学模块业务。在收购了这两家公司之后，Marvell 不仅有智商开发用于超大规模数据中心的交换机等居品，也完善了数据中心和5G互连业务。

随着接连的“大鱼吃小鱼”同一案例，通讯行业巨头割据处所平安褂讪，在DPU这一新兴芯片赛谈上，如今仍是英伟达、Marvell、博通、AMD几大传统巨头唱主角。

国外厂商主导上游光电芯片之时，也带动了一批国内光模块拼装厂站上国际舞台。数据表露，人人前十大光模块厂商中国已占据七个席位，共计阛阓份额进步五成，多家厂商已得胜参加英伟达供应链。

以天孚通讯、中际旭创、和新易盛为首的三大光模块拼装厂，本年以来在二级阛阓上日新月异。岁首于今，新易盛股价从47元飙升至最新的147元，中际旭创从79元高涨至168元，天孚通讯从63元高涨至104元。

财报来看，2024年上半年，中际旭创终端归母净利润23.33亿元，同比增长300%；新易盛扣非净利润8.65亿元，同比上升204.5%；天孚通讯扣非净利润6.41亿元,同比上升184.24%。

根据海关数据，本年1月至5月，我国光模块出口总数为174.7亿元，同比增长80.1%。LightCounting则预测2024年光模块的年销售额将增长40%，

手脚拼装厂，国内“易中天”三大光模块厂商的走势，很猛过程由上游Marvell和英伟达决定。

当今来看，只消国外云狡计大厂在工作器上的成本支拨不放缓，英伟达、博通和Marvell就仍能在东谈主工智能武备竞赛中吃到肉，“易中天”就能随着喝到汤。

摩根大通此前指出，“异日几年，工作器的年复合增长率将进步30%。而东谈主工智能/机器学习交换机将在2027年前以40%的年复合增长率彭胀，这是博通（交换/路由）和Marvell（光学聚会）具有无边引导力的领域。”

作家 | 宋婉心

剪辑 | 郑怀舟

封面起原 | 视觉中国

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